一向“默默无闻”的债券市场最近成为热点。12月4日，债券市场飞出一只“黑天鹅”：国海证券两个员工张杨、郭亮私刻了印章，与20多家机构做了“代持交易”，如今“假章”事发，加上近期债券市场出现的暴跌，之前机构代持的债券都亏了。这则重磅消息一经传出，立即引起圈内热议。好在证监会和央行联手，拯救债市的亿弹药已经在路上。

讲个故事先

刘备买了万元债券，持有一年利息5%，可是嫌收益太低，于是让诸葛亮联系了曹操，说“我这万债券以90万元的价格卖给你，但并不是真的卖给你，咱们说好了你曹操只是帮我持有，债券涨了跌了都算我的，你付给我的90万元，我每年按3%付你利息”。曹操想了一下，觉得好像也不错，就同意了，双方成交。

然后，刘备拿着90万元又去买债券，再联系孙权帮忙代持，如法炮制。于是，孙权出80万元买下刘备的债券。

刘备拿着这80万元又去买债券，再联系袁绍帮忙代持。

最后的结果是，刘备虽然只有万元本金，却实际持有将近0万元债券。如果一切顺利，只要债券到期，刘备就可以发大财。

然而，天不遂人愿！债券价格暴跌，曹操、孙权、袁绍都慌了，要求刘备按照当初的协议，把这些债券以原价买回去。刘备一看，这不行啊，就说当初和你们签合同用的是诸葛亮私刻的假章，不算数，我已经报警抓诸葛亮了，然后曹操孙权袁绍们一起濒临崩溃。

真实的故事

上周三，市场曝出国海证券一个债券团队负责人张扬出国失联，请廊坊银行代持的亿债浮亏巨大。消息称，张扬用“萝卜章”冒用国海证券名义进行交易，一同失联的还有国海证券员工郭亮。

12月15日，国海证券停牌，发公告称：张杨、郭亮所涉业务相关协议中加盖的“国海证券股份有限公司”印章与国海证券在公安机关备案的印章不符，纯属伪造。张杨、郭亮为国海证券资产管理分公司原老团队员工，张杨已于年8月1日离职，郭亮目前已主动到公安机关投案。

12月18日上午，国海证券公告确认，这一事件涉及的公章确系伪造，公安机关已经立案。

什么是“债券代持”？

曹操90万元买了刘备的债券，这就是代持行为。准确地说就是债券投资机构与代持机构签订代持协议，约定以“相同价格+资金利息”的形式换取资金，为自身的债券投资进行加杠杆操作。在债券市场上行期间，这类操作在机构间并不少见，但更像是一种灰色操作，合规性一直存在争议。

一石激起千层浪

因为债券代持市场上有很多个刘备，现在一个刘备出了事，剩下没炸出来的都害怕对方赖账不认，纷纷要求退钱，等于债市去杠杆。媒体报道，可能被卷入事件的包括联储证券、五矿证券、联讯证券、华福证券、东吴证券、南昌农商行、华林证券等多家机构。国海方面尚未披露代持涉及债券规模。有媒体报道，按照当前的市场情况，国海证券在此次代持风波中的浮亏可能在8亿元左右。

债市救赎：证监会与央行齐上阵

12月20日，证监会领导亲自出马，召集国海证券和相关机构开会。据内部人士透露，证监会主要领导对这次会议放话：希望机构讲大局意识，大家应该风雨同舟，无论是国海证券还是“萝卜章”的对手方，谁也别想跑，不能说赚了就是你的，赔了就不是你的。在监管层领导坐镇指挥下，国海证券与对手方经过紧急磋商达成一致，国海证券承认履行代持协议。

国海证券昨天发布公告称，“虽然主要责任在于涉嫌刑事犯罪的个人，但为了维护大局、履行社会责任，公司认可与与会各方的债券交易协议，愿意与与会各方共同承担责任，同时将依法追究相关个人伪造公司印章的刑事责任。”国海证券“认账”，至少意味着大部分的损失将由国海证券自己承担，而国海证券的投资者很可能要为这笔浮亏买单。

拯救债市，央行也没有袖手旁观。据报道，昨天，工商银行、农业银行两大国有大行率先行动，各自放出亿的额度，准备敞开供应，为已是惊弓之鸟的非银机构吃下了一颗定心丸。

在证监会和央行联手作用下，债市稳住了。央行和证监会监管态度非常明确：

监管机构已经在协同发力，市场稳定大有希望，都别慌；

今后，如果个别机构内控不力而成为“害群之马”，可能难逃被接管或被关闭的厄运；

从严监管的初衷还在，那些债市牛市泡沫中被掩盖掉的灰色地带，风暴过后，应该无法回避被整顿的命运。

债券市场发展史上的分水岭？

假章代持风波有了初步结果，但这件事影响深远，几乎关系到整个债券市场的信用。眼下，问题还没查清楚，就已经引发诸多联想：

“在债券代持上，国海的离职员工私刻印章签了那么多合同做了那么多的交易，目前只看到一家出现问题，那其他的机构会不会有同样的问题不好说。”

“和去年的A股场外配资类似，债券代持的加杠杆效应本身也容易给市场徒增流动性风险。”

“如果20多家机构以及延伸出的机构因此遭到流动性风险，钱荒会不会再次出现？”

“如果这件事促使监管层对债市的代持行为进行清理和打压，有可能会对债市杠杆和债市价格带来次生影响。”

对债市代持的进一步规范，可能不远了。

编审：冯雅

编辑：张慧娟

素材来源：21世纪经济报道、中国基金报、新浪网

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